在之前的深度報告《區(qū)域優(yōu)勢+資源屬性+重組預期》基礎(chǔ)上，本文重點分析不同規(guī)模新增投資情景下八一鋼鐵區(qū)域優(yōu)勢和盈利預測。

我們看好八一鋼鐵仍主要基于以下幾點：受益于新疆需求增長潛力，具備明顯區(qū)域市場優(yōu)勢；悍達600耐磨板比例高、噸鋼市值低，盈利改善彈性大；間接受益于新疆豐富的礦石和焦煤資源；寶鋼長期整合預期。

投資要點

新疆固定資產(chǎn)投資規(guī)模和鋼鐵需求在國內(nèi)處于較低水平，2008年新疆固定資產(chǎn)投資為2016億元，占全國1.36%；粗鋼消費為413萬噸，不足全國需求量的0.9%。

假設(shè)政府在5年內(nèi)計劃向新疆地區(qū)投資規(guī)模為5000億元，根據(jù)2050噸/億元的投資消費強度計算，預計新增粗鋼需求1025萬噸，平均每年新增205萬噸，這相當于2008年新疆全年總消費量的50%。

因為新疆需求基數(shù)較低，政府的積極投資政策將對區(qū)域鋼鐵需求產(chǎn)生重大影響。在上述投資規(guī)模假設(shè)下，未來5年新疆鋼鐵將從目前105萬噸的過剩轉(zhuǎn)變?yōu)?/span>1000萬噸的需求缺口。

新疆周邊鋼鐵產(chǎn)能分布較少，區(qū)域的供不應求將形成明顯的區(qū)域價格優(yōu)勢。新疆區(qū)域的供不應求將明顯帶動西部鋼價上漲和相對東部區(qū)域價差的擴大。在新增1000億投資的假設(shè)下，預計八一鋼鐵可實現(xiàn)噸鋼凈利潤為200元，2010年可實現(xiàn)每股收益1.57元。